出品：新浪财经上市公司接洽院
作家：君
2026年2月27日，中文在线精致向联交所主板提交上市央求，冲刺“A+H”上市架构，花旗担任独家保荐东谈主。
自2015年上市以来，中文在线因盲目追赶阛阓热门，并购神气每每爆雷，耐久深陷亏空逆境。2023年后，跟着短剧阛阓快速升温，公司再次押注“短剧出海”，在买量尺度进入大宗资金，进一步侵蚀了利润空间。
2025年前三季度，中文在线销售用度高达6.6亿元，同比激增93.65%，近乎翻倍；销售用度率达到65.31%，同比大幅普及23.11个百分点。2018年至2025年时候，公司扣非后净利润累计亏空已达40亿元。
截止本年1月底，中文在线流动金钱为6.93亿元，流动欠债却高达10.21亿元，营运资金缺口达3.27亿元；有息欠债总数增至5.28亿元，较2023年底加多2.62亿元，近乎翻倍。其中短期借款4.12亿元，而货币资金余额仅为2.39亿元，短期偿债压力宏大。
面临握续的事迹压力与孔殷的现款储备，公司高管纷纷罗致“用脚投票”。据Wind数据统计，公司高管积年累计减握4325.77万股，套现总数超5.3亿元。2月3日，四名高管再抛1800万元减握打算。
对中文在线而言，追赶热门似乎更像是高管的“吸金妙技”。
盲目追赶热门八年净亏空超40亿 押注短剧出海又成利润黑洞
中文在线成立于2000年，2015年在深交所上市，是国内首家在A股上市的数字出书企业。过程20余年发展，公司已告捷转型为AI驱动的最初数字娱乐平台，主要在国内提供鸠合体裁内容及在国外提供短剧，奋力于构建下一代全产业链数字内容生态。
自2018年起，中文在线便每每堕入大宗亏空逆境。2018年至2024年时候，公司扣非后净利润仅在2021年收尾盈利，其余年份均处于亏空景况，累计亏空已超33亿元。
事迹预报清晰，中文在线瞻望2025年扣非后净亏空为5.79亿元至6.99亿元，亏空限制同比扩大114%至158%。若计入旧年亏空，自2018年以来公司累计亏空已接近40亿元。
中文在线的握续亏空与其激进的发展策略密切干系。四肢国内首批涉够数字出书畛域的企业，公司成立初期依托互联网与数字史籍的快速发展，享受到了行业增长红利，并于2015年告捷登陆创业板。
上市后，中文在线借助成本阛阓的融资便利，启动四处布局追赶阛阓风口。2016年，智妙手机的普及推动手游行业迎来爆发，中文在线在此布景下斥资超17亿元收购二次元手游刊行商晨之科的一起股权，并投资了其时与B站王人名的二次元文化垂直酬酢平台Acfun（A站）。
然而，后续A站因监管问题被动关停整改，投资的晨之科也因事迹未达预期握续亏空，最终中文在线以3.24亿元的价钱出售晨之科，并被动计提大额商誉减值，滚球app胜仗导致2018年扣非后净亏空高达19.66亿元。
2021年元天地观念爆火时，公司又晓谕将元天地四肢将来十年的中枢发展标的，进入大宗资金成立实验室、开缓期间研发等。但跟着元天地发展不足预期，干系业务未能变成矫健收入开始，前期进入的用度严重侵蚀了公司利润，甚至2022年扣非后净利润由盈转亏。
2023年之后，短剧阛阓赶快升温，中文在线再次押注“短剧出海”，通过在国外成立子公司、加大国外告白投放等边幅拓展业务。从现时结束来看，公司国外短剧业务发达并不睬思，受国外营销用度大幅加多影响，2025年扣非后净利润亏空进一步扩大。
从收入组成来看，中文在线的业务主要分为鸠合体裁与短剧两大板块。但不管是鸠合体裁照旧短剧业务，都需要进入大宗资金用于买量，这胜仗导致公司销售用度遥远处于较高水平。
2025年前三季度，中文在线销售用度达6.6亿元，同比激增93.65%，近乎翻倍；其中施行费1.77亿元，占销售用度总数的66.71%；销售用度率高达65.31%，同比大幅普及23.11个百分点。
本次赴港上市，中文在线自我定位为“AI驱动的最初数字娱乐平台”，但本色上，公司最大的营运成本还是买量。尤其自2023年起，公司大幅缩减研发进入，研发用度率握续下滑。
2023年至2024年，中文在线研发用度分裂为8625.07万元、6157.45万元，杏彩官网同比分裂下滑35.25%、28.61%；研发用度率分裂为6.12%、5.31%，回落至个位数水平。2025年前三季度，公司研发用度虽同比增长41.86%，但其增速远不足买量成本。同时，公司销售用度约为研发用度的12倍。
分成融资比仅1.06% 同业垫底 高管集体“用脚投票”
据Wind数据统计，中文在线积年募资总数超32亿元，其中IPO募资2.04亿元，增发募资30.2亿元。与之变成显然对比的是，公司积年分成总数为3424.95万元，分成融资比仅为1.06%，在同业业中处于垫底水平。
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截止当今，A股出书行业（申万二级行业分类）共有29家上市公司，累计融资总数706.09亿元，累计分成总数672.48亿元，平中分成融资比约为99.39%。其中，新中文轩的分成融资比最高，达432.58%，约为行业平均水平的4倍；天舟文化虽位列倒数第二，但其分成融资比仍为中文在线的3倍，约为3.04%。
自2018年起，因未分拨利润握续为负，中文在线遥远不闲逸分成条款，故一直未派发现款红利。截止2025年9月底，公司未弥补亏空已高达27.04亿元，即便将来收尾扭亏，利润也需优先用于弥补亏空。从现时事迹发达来看，公司若要重启分成打算，只怕仍遥不行及。
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不外，中文在线在成本阛阓的发达却颇为亮眼，自2025年4月于今，公司股价累计飞腾超50%，最昂扬幅一度接近130%。
中文在线股价的握续活跃，与其在AI畛域的布局密切干系。2023年，AI大模子ChatGPT爆火，国内企业巧合加大了对AI畛域的探索与布局。中文在线也不例外，同庚推出了文本大模子“中文放荡”，该模子接济一键生成万字演义、以图生文创作演义等功能。受此影响，中文在线在成本阛阓受到投资者追捧，2023年11月公司股价单月涨幅超100%。
2026岁首，豆包旗下视频生成大模子Seedance2.0因生成视频耗时短、制作成本低、效能出色而赶快走红。在此布景下，影视、短剧类上市公司在成本阛阓备受投资者怜爱，中文在线相同如斯。2月9日、10日，中文在线运动两日收货20%涨停，仅两个往来日股价便大涨超44%。尽管近期股价有所回落，但这也充分标明，在AI飞扬下，即便中文在线握续亏空，仍不乏投资者的温雅。
值得注释的是，在公司股价大涨之际，高管却接二连三地抛出减握打算。2月3日，公司董事张帆，董事兼常务副总司理谢广才，副总司理、董事会文书、财务总监王京京，首席运营官杨锐志走漏减握打算，拟分裂打算减握18.16万股、23.98万股、22.85万股、7950股。按最近一个往来日（3月12日）的收盘价（28.26元/股）计算，四东谈主减握限制朝上1800万元。
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事实上，自2017年起，中文在线多位高管便启动轮替减握公司股份。据Wind数据统计，公司高管积年减握总数4325.77万股，套现总数逾5.3亿元。
2022年至2023岁首，张帆、谢广才、王京京、杨锐志四东谈主分裂减握43.03万股、56.83万股、54.14万股、1.87万股，所有这个词套现约2000万元；2024年四东谈主所有这个词减握超117万股，套现超3200万元；2025年6月至8月，四东谈主再度所有这个词减握87.69万股，套现超2300万元。若加上这次打算减握的股份，四位高管自2023年以来的减握总金额已接近1亿元。
高管赚得盆满钵满，公司的日子却并不好过。2023年、2024年及2025年前三季度，中文在线计算行径产生的现款流量净额分裂为-1010.36万元、-5249.00万元及-1.73亿元，主生意务握续处于“失血”景况。
截止本年1月底，中文在线流动金钱为6.93亿元，流动欠债达10.21亿元，营运资金为-3.27亿元；有息欠债总数达5.28亿元，较2023年底加多2.62亿元，近乎翻倍。其中短期借款4.12亿元，而货币资金余额仅为2.39亿元，短期偿债压力宏大。
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